本文摘要：核心观点：本周长短流程的废钢日乏数据经常出现劈叉，宽流程的减产主导供应末端整体方向趋减。

核心观点：本周长短流程的废钢日乏数据经常出现劈叉，宽流程的减产主导供应末端整体方向趋减。市场需求末端金九银十的传统旺季将要来临，季节性向好未来将会之后保持。

供给末端持续缩减变换市场需求季节性转好，钢价及钢材利润仍处声浪过程。一、投资要点：库存去化速率环比减缓。本周钢材社会库存去化10.63万吨，其中螺纹去化5.89万吨，冷卷去化4.36万吨。钢厂库存去化5.18万吨，其中螺纹厂库去化1.16万吨。

从速率来看，钢材总社会库存的积累速率慢于历史平均水平。比起2018年同期，当前的社会库存去化速率更加慢。宽流程钢厂之后减产，主要原因是废钢性价比的上升。

本周是钢材产量持续上升的第五周，从废钢数据来分析，我们指出本周产量的缩减主要由长流程钢厂减产造成。从废钢日乏来看，本周长流程的废钢消耗环比之后上升1.3%。关于宽流程钢厂缩减废钢加到的原因，我们依然指出核心原因是废钢性价比的大大修缮，由于铁矿价格从高位持续暴跌而废钢价格结实，废钢早已丧失了前期极高的性价比。我们追踪的上海6-8mm废钢价格/生铁成本更进一步回落至1.05，早已是5月中旬以来的最低。

宽流程产量占到比远高于较短流程，宽流程的减产节奏将主导整体产量方向。本周较短流程的废钢消耗环比回落8.7%，与长流程的数据产生劈叉。但由于宽流程产量占到比90%左右，远高于较短流程，故长流程钢厂减产带给的效果也显著小于较短流程。一旦宽流程钢厂转入减产周期，短期电炉的复产也无法使整体产量回落。

考虑到产量的缩减和市场需求的季节性企稳两大因素，保持钢价与钢铁利润仍正处于声浪过程的观点。首先从产量来说，我们指出短期会经常出现产量回落的压力。由于当前华东电炉依然亏损约多达100元/吨，这样的情况下电炉依然正处于减产周期。

宽流程钢厂由于前期废钢加到比正处于高位，也在逐步缩减废钢加到量。所以往后差点的情况是产量保持稳定，悲观一点的情况是产量之后上升。从市场需求来看，本周的市场需求环比基本持平，相对于7-8月的季节性低点早已有了显著回落。

随着金九银十旺季的来临，我们指出市场需求仍处在回落周期。此外，由于夏季废钢供给正处于淡季，本轮周期里废钢的价格显著优于钢价和其他原料价格，废钢价格的结实也使得黑色产业在短期会经常出现螺旋式的循环暴跌。在供给缩减和市场需求回落的周期下，预示着电炉利润底部的较强承托，我们指出钢价和钢材利润仍在回落周期。

风险因素：宏观经济大幅下降；供给外侧超强预期获释。保持优于大市评级。下半年市场需求端的逆周期调节未来将会引导钢铁行业趋势向下机会，在当前低估值的背景下股票投资机会突显，建议依然重点布局长材居多和低估值有弹性的股票，引荐三钢闽光(行情002110,诊股)、方大特钢(行情600507,诊股)、南钢股份(行情600282,诊股)。

二、黑色产业链股票市场情况三、钢材基本面：库存维持持续去化，产量之后上升从开工率来看，上周全国高炉开工率68.23%，比前周下降0.14个百分点。唐山高炉开工率70.29%，比前周上升0.72个百分点。从库存变化来看，上周钢材社会库存周环比去化0.83%。

库存去化速率环比减缓。上周钢材社会库存去化10.63万吨，其中螺纹去化5.89万吨，冷卷去化4.36万吨。

钢厂库存去化5.18万吨，其中螺纹厂库去化1.16万吨。从速率来看，钢材总社会库存的积累速率慢于历史平均水平。比起2018年同期，当前的社会库存去化速率更加慢。宽流程钢厂之后减产，主要原因是废钢性价比的上升。

本周是钢材产量持续上升的第五周，从废钢数据来分析，我们指出本周产量的缩减主要由长流程钢厂减产造成。从废钢日乏来看，本周长流程的废钢消耗环比之后上升1.3%。关于宽流程钢厂缩减废钢加到的原因，我们依然指出核心原因是废钢性价比的大大修缮，由于铁矿价格从高位持续暴跌而废钢价格结实，废钢早已丧失了前期极高的性价比。

我们追踪的上海6-8mm废钢价格/生铁成本更进一步回落至1.05，早已是5月中旬以来的最低。宽流程产量占到比远高于较短流程，宽流程的减产节奏将主导整体产量方向。本周较短流程的废钢消耗环比回落8.7%，与长流程的数据产生劈叉。

但由于宽流程产量占到比90%左右，远高于较短流程，故长流程钢厂减产带给的效果也显著小于较短流程。一旦宽流程钢厂转入减产周期，短期电炉的复产也无法使整体产量回落。

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